MERCATI – Space X. Con l’IPO gigante debuttano questioni spaziali. Di Ipek Ozkardeskaya, analista senior Swissquote. I dati sull’inflazione statunitense di maggio sono risultati sostanzialmente in linea con le aspettative: l’inflazione generale ha raggiunto il 4,2%, mentre l’inflazione di base è salita al 2,9% su base annua a causa dell’aumento dei prezzi dell’energia dovuto alla guerra in Medio Oriente. Nessuna di queste notizie era positiva, ma i dati erano già stati ampiamente scontati e avrebbero potuto offrire un po’ di sollievo agli investitori se le tensioni in Medio Oriente non si fossero intensificate, facendo salire i prezzi del petrolio del 3% e, di conseguenza, le aspettative di inflazione. L’S&P 500 è sceso dell’1,62%, il Nasdaq 100 del 2%, con il settore tecnologico in testa alle perdite, proprio nel momento in cui i timori di una bolla speculativa raggiungevano il culmine, e poco prima della più grande IPO di sempre!
Conto alla rovescia per l’IPO di SpaceX
Ora, l’attenzione del mondo si sposterà su quella che potrebbe diventare la più grande IPO della storia. SpaceX dovrebbe essere quotata oggi e il suo debutto in borsa è previsto per domani, 12 giugno, con una valutazione che si avvicina a 1.800 miliardi di dollari, diventando così una delle aziende più preziose al mondo fin dal primo giorno. A quanto pare la domanda è forte, l’IPO è stata sottoscritta oltre quattro volte l’offerta e alcuni importanti fornitori di indici si stanno preparando a includere il titolo poco dopo la quotazione. Da notare che l’indice S&P si è rifiutato di includere SpaceX nei suoi indici prima di un anno – il che, in un certo senso, mi rassicura molto, perché suggerisce che l’S&P si preoccupa più della qualità a lungo termine del suo indice che dell’entusiasmo a breve termine. Altri, come Nasdaq e Russell, si tufferanno subito nell’investimento. Di conseguenza, e viste le dimensioni dell’IPO e l’interesse, la domanda non mancherà. Ma la vera domanda per gli investitori è se il titolo sarà all’altezza delle aspettative.
Scenari, scenari…
Ci sono due scenari principali possibili
Il primo è lo scenario “comprare il sogno spaziale“. In questo scenario, gli investitori scommettono su questa azienda futuristica che riunisce un portafoglio di attività, tra cui quelle già esistenti come internet satellitare (Starlink), una piattaforma di social media (ex Twitter), un modello di intelligenza artificiale (Grok) e un’infrastruttura di IA (in seguito all’integrazione di xAI), ma soprattutto una ancora da realizzare: un’infrastruttura di IA spaziale, centri dati orbitali, ecc. In questo scenario ottimistico, il titolo SpaceX potrebbe impennarsi dopo la quotazione e, in definitiva, trascinare al rialzo l’intero ecosistema spaziale.
Ma sembra un po’ troppo roseo
È importante notare che molti investitori hanno già colto l’occasione investendo in società quotate del settore spaziale e della difesa. Titoli come Rocket Lab (RKLB), Redwire (RDW), AST SpaceMobile (ASTS), Intuitive Machines (LUNR) e Voyager Technologies (VOYG) hanno beneficiato di forti flussi speculativi, con gli investitori alla ricerca del prossimo successore di SpaceX. Dall’inizio del mese si è assistito a un certo ritracciamento, ma molti titoli sono ancora significativamente in rialzo rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso. Pertanto, le loro valutazioni attuali rendono più probabile il secondo scenario: “comprare sulla voce, vendere sul fatto“. Poiché le azioni del settore spaziale hanno già beneficiato dell’entusiasmo pre-SpaceX e sono sopravvalutate, potrebbero subire un trasferimento di capitali verso il nuovo gigante, anche se tutto dovesse andare bene per SpaceX – e forse soprattutto se le cose andassero bene. E la svendita potrebbe estendersi oltre il settore spaziale, coinvolgendo altri comparti del mercato tecnologico che hanno registrato una crescita esponenziale negli ultimi mesi: mi riferisco in particolare ai produttori di chip.
L’IPO di SpaceX creerà probabilmente un significativo vuoto di liquidità
Perché? Perché, con una valutazione che si avvicina a 1.800 miliardi di dollari e un obiettivo di raccolta fondi di circa 75 miliardi di dollari, l’IPO di SpaceX creerà probabilmente un significativo vuoto di liquidità. Per assorbire tale offerta, gli investitori – sia istituzionali che privati – potrebbero dover vendere le proprie partecipazioni per liberare liquidità da destinare a SpaceX. Questo potrebbe in parte spiegare il recente crollo dei titoli dei produttori di chip, ad esempio, sebbene parte del calo possa essere attribuita anche ai dati economici a supporto di una politica monetaria restrittiva da parte della Federal Reserve (Fed) e all’entità del recente rally. Se ciò accadesse, se gli investitori spostassero liquidità dalle proprie partecipazioni tecnologiche a SpaceX, molti dei titoli che hanno registrato i rialzi più consistenti prima dell’IPO potrebbero subire significative prese di profitto, innescando potenzialmente una breve euforia intorno a SpaceX, sia che si tratti di azioni del settore spaziale o di altre partecipazioni tecnologiche. Poi, una volta superato lo shock iniziale, diciamo tra qualche mese, se SpaceX avrà successo e supererà l’entusiasmo iniziale, e se l’azienda convincerà gli investitori che la sua attività spaziale può generare ricavi in tempi ragionevoli, anche altre aziende del settore potrebbero beneficiare del miglioramento delle prospettive di business. Lo spazio potrebbe diventare la prossima grande tendenza. Oppure, l’entusiasmo potrebbe svanire e gli investitori troverebbero un altro sogno, idealmente più realistico.
Comprare o vendere?
Non sorprende che le opinioni siano divergenti su un progetto così degno di un film di fantascienza. Gli investitori al dettaglio, a caccia della prossima grande opportunità, sono entusiasti del potenziale speculativo dell’IPO di SpaceX, le istituzioni sarebbero già state sottoscritte in eccesso, ma alcuni rimangono scettici. Un fondo pensione danese ha dichiarato che non intende scommettere su SpaceX perché “eccessivamente valutata” e con una “struttura di governance catastrofica“, riferendosi all’85% dei diritti di voto di Elon Musk. Morningstar, dal canto suo, valuta l’azienda a meno della metà del valore stimato da Elon Musk. A giudicare dai dati, per quanto disponibili, all’attuale valutazione SpaceX sembra valere quasi 100 volte il fatturato dell’anno scorso. Questa valutazione si basa su ciò che SpaceX potrebbe diventare tra dieci anni, un’ipotesi alquanto azzardata che non tiene pienamente conto della velocità con cui l’azienda consuma liquidità a causa degli enormi costi di costruzione dei data center nello spazio. D’altro canto, gli ultimi annunci di contratti sono talmente importanti da far presagire un significativo aumento dei ricavi. (Mi riferisco all’accordo di Google da quasi 1 miliardo di dollari al mese (!) per accedere ai data center di xAI).
SpaceX un debutto di successo?
In sostanza, la mia ipotesi di base è che SpaceX abbia un debutto di successo. La combinazione di Elon Musk, intelligenza artificiale, Starlink, esplorazione spaziale e inclusione negli indici è semplicemente troppo potente per essere ignorata. Di conseguenza, i principali fornitori di indici come Nasdaq e Russell includeranno SpaceX nei loro indici. Intropic prevede che circa il 30% del flottante di SpaceX potrebbe essere detenuto da investitori passivi attraverso questi indici. Ciò garantirebbe una certa domanda e potrebbe sostenere un andamento rialzista del prezzo. Tuttavia, la valutazione è certamente esorbitante per un’azienda che non è ancora nata e non ha ancora raggiunto la redditività in un contesto extraterrestre. Pertanto, alla fine, e alla luce degli ultimi sviluppi, la società potrebbe essere valutata meno come un’azienda spaziale e più come un gigante delle infrastrutture di intelligenza artificiale di nuova generazione. In tal caso, il suo nome continuerà a riflettere il sogno di un futuro lontano, ma la sua valutazione potrebbe diventare molto meno stellare.
